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著作起首：财联社
宏不雅
摩根士丹利：关税传导接近尾声，好意思国通胀或在2027年昭着回落
阛阓面前精深高估了油价高潮与AI投资激越对好意思国通胀的执续推升作用，而残酷了“关税通胀”行将过问尾声后带来的昭着反通胀效应。改日一年好意思国通胀简略率将在短期见顶后迟缓回落，好意思联储再行加息的门槛践诺上相配高。
2025年以来，好意思国关税已累计推高PCE同比通胀约70个基点，而放手本年4月，约64个基点的关税传导依然完成，意味着企业大部分加价算作依然落地。跟着关税价钱传导杀青，改日核心商品价钱有望再行回到2023-2024年接近零增长的趋势，这可能给改日一年通胀带来约70个基点的“反向回吐”。
即便中东形势导致油价保管高位，或AI投资无间推升软件、存储器及数据中心关连需求，这些成分也必须至少稀疏孝顺70个基点通胀，才调对消关税回吐带来的降温作用。换言之，阛阓面前对“通胀再行升温”和“好意思联储加息”的订价可能过甚进。
展望2026年和2027年好意思国践诺GDP隔离增长2.3%和2.6%，AI关连本钱开支、企业投资以及高收入群体财富欠债表仍是核心复古。二季度GDP追踪预测已上调至2.4%。
展望好意思联储将在2026年底前保管利率不变，并于2027年3月和6月隔离降息25个基点。中东冲突以来，好意思国金融条目举座终点于稀疏加息35个基点，意味着阛阓自己依然部分替好意思联储完成了紧缩责任。
各人央行
高盛：好意思联储大幅缩表门槛仍然很高
跟着凯文·沃什被提名为下一任好意思联储主席，阛阓再行为手和顺好意思联储财富欠债表缩减问题。高盛合计，尽管改日几年好意思联储仍可能放缓扩表速率致使阶段性保管财富欠债表清爽，但果真“大幅缩表”的门槛依然很高。
好意思联储自2008年以来财富欠债表范围累计扩大要5.8万亿好意思元，现在约占好意思国GDP的21%。其中，财富延迟险些统统来自国债和MBS执仓加多，而欠债端则主要由银行准备金、财政部TGA账户以及通顺现款增长股东。尽管好意思联储执有的好意思债范围权贵上升，但其占所有这个词好意思债阛阓比例现在约14%，仍低于金融危急前17%的长期均值。
展望好意思联储改日扩表速率将昭着放缓。基准情景下，2027年头前每月财富欠债表仅增长约50亿好意思元，之后规复至每月约250亿好意思元，以保管银行准备金占银行财富约11%的水平。现在好意思元融资阛阓波动已昭着下落，这意味着好意思联储有空间允许准备金无间安详下落。
高盛强调，好意思联储很难果真执续缩表，因为准备金需求自己会跟着银行体系扩大而自然增长。若长期保管财富欠债表范围不变，到2030年前准备金占银行财富比例也会自然下落约4个百分点。若再行过问执续缩表格式，则可能重演2019年和2025年那种融资阛阓剧烈波动。
高盛合计，即便缩表，好意思联储也就怕能昭着压低长期利率。因为财政部可能同步加多短债刊行，以妥当更小的好意思联储财富欠债表范围，从而部分对消缩表对阛阓的影响。
产业
摩根士丹利：亚洲出口复苏已不再由半导体产业主导
阛阓长期将亚洲经济复苏苟简归因于半导体周期，但事实上，亚洲非科技出口自2025年四季度以来正出现强盛且往常的反弹。昔日六个月，亚洲非科技、非燃料出口按年化计算增长约27%，增速已接近2017-2018年各人同步复苏时刻的高点。
这意味着亚洲复苏正在从“科技单线驱动”转向更往常的工业与本钱开支周期。此前半导体出口主导增长，但自2025年10月以来，船舶、通讯开荒、工业机械、建筑机械等非科技家具出口昭着加快，且增长范围掩盖中国、韩国、印度、东盟、日本和澳大利亚等主要经济体。
股东这一轮非科技出口反弹的核心有两大成分：一是好意思国与大都亚洲经济体再行达成交易契约后，平均关税水平从2025年9月的约25%降至现在约17%；二是各人本钱开支周期全面升温。好意思国和欧洲本钱品入口昭着加快，好意思国非IT本钱开支也再行转正，流露AI基础设施、能源转型、制造业升级和国防投资正共同股东各人工业投资过问新一轮超等周期。
与此同期，半导体景气度依然极强。亚洲半导体出口3个月平均同比增速已升至74%，好意思国大型科技公司本钱开支仍在爆发式增长。Agentic AI（AI智能体）的快速落地，也正股东服务器CPU、DRAM和数据中心基础设施需求进一步延迟。
高盛：AI或放松新兴阛阓与发达经济体分娩率差距
阛阓昔日精深合计AI对新兴阛阓的股东作用将昭着弱于发达经济体，但跟着低成本、开源AI模子快速普及，这一差距可能被高估。
高盛面前基准预测是：改日十年AI将累计擢升新兴阛阓分娩率约4%，但仅终点于发达经济体的一半。不外，证实指出，现在新兴阛阓AI取舍率约22%，与发达经济体37%的差距并不大。按照面前各人AI普及速率估算，新兴阛阓与发达经济体之间的AI取舍滞后可能唯有3年，而不是此前假定的5年。若这一趋势执续，高盛展望AI改日十年对新兴阛阓GDP的累计提振可能达到6%。
本轮AI周期与昔日工业工夫扩散不同，具有昭着“数字化”和“云服务化”特征，因此更容易让新兴阛阓胜仗当先到工夫前沿。新兴阛阓企业在数字化、全新业务功能中，更倾向胜仗取舍最先进工夫，而不是迟缓升级旧系统。尤其是在云计算范围，新兴阛阓企业取舍率依然与发达国度相配接近。
快乐飞艇pk10官网入口AI对新兴阛阓的影响可能不仅限于办公自动化。证实终点提到医疗范围：AI已在部分新兴阛阓权贵提高宫颈癌筛查准确率、疟疾检测后果、结核病筛查智商，小九体育世界杯中国官网首页并裁减孕产妇死亡率和重生儿死亡率。若这些工夫大范围扩充，并匡助新兴阛阓放松与发达国度的医疗差距，高盛估算，改日致使可能稀疏带来约5%的劳能源供给擢升，因为东谈主口健康景色改善将提高办事参与率并减少疾病耗损。
摩根士丹利：AI与能源安全将股东亚洲过问新一轮能源超等周期
AI、数据中心延迟与地缘政事冲突，正股东亚洲过问一轮范围空前的能源投资超等周期。展望到2030年，亚洲能源关连投资总范围将达到5.5万亿好意思元，并可能带来约9万亿好意思元企业价值重估。
亚洲现在花费各人约一半能源，但仅能自给约三分之一，能源安全已从“成本问题”上升为AI期间的核心国度计策。昔日十年亚洲能源消费增长约50%，但能源投资长期停滞，导致电网、燃料、储能和电力系统全面趋紧。跟着AI数据中心耗电激增，到2030年亚洲新增电力需求中约六分之一将来自数据中心。
亚洲年均能源投资将从昔日十年的约6600亿好意思元升至2026-2030年的约1.1万亿好意思元，其中电网、电力和储能占最大比重。“Powering AI（为AI供电）”将股东煤电、自然气、电网、储能、核电和燃料真金不怕火葬再行过问本钱开支延迟周期。
煤炭与自然气正在再行成为亚洲能源安全核心。亚洲领有各人约60%的煤炭储量，大摩展望2030年前亚洲煤电新增装机约356GW，同期自然气消费也将权贵增长。
亚洲正加快能源供应链“去单一化”。展望亚洲改日将加多从好意思国、拉好意思、澳大利亚和俄罗斯入口自然气与石油，并股东LNG、油轮、储油设施及计策储备拔擢。能源物流、造船和管谈投资也将过问多年延迟周期。
在结构层面，能源转型不再仅仅“新能源替代化石能源”，而是“能源安全优先”。因此，储能、核电、生物燃料、煤化工、电网升级及化工原料（如硫磺）需求都将权贵上升。证实估算，仅电网投资到2030年就接近1万亿好意思元。
大量商品
摩根士丹利：印尼政策收紧与硫磺缺少推高镍价核心
各人镍阛阓正在从昔日两年的“供应多余”迟缓转向“角落趋紧”，核心原因是印尼政策收紧、硫磺供应危急以及电力资源再行分拨，导致各人镍供应增长濒临昭着压力，而成本弧线也正在快速上移。
镍价改日将保管更高运行区间，下方复古大要在每吨1.65万好意思元。
印尼现在占各人镍供应约60%，险些孝顺了频年来一王人新增产量。但由于2025年镍价跌至五年低点，印尼政府起初主动遏抑供应。2026年印尼镍矿RKAB配额同比削减34%，若严格扩充，可能导致约25.5万吨镍产量受影响，终点于各人供应的6.5%。部分大型样式已因配额耗尽而停产。
需求出息相平等闲。自然电动车仍股东镍需求增长，但LFP电板正快速替代高镍NMC阶梯，尤其在储能范围，LFP市占率已达90%。这意味着镍需求增速将昭着放缓。
镍阛阓短期逻辑已从“需求不及”转向“供应与成本驱动”。尽管印尼后续可能追加矿石配额、硫磺供应规复也可能缓解压力，但在面前环境下，镍价核心展望将昭着高于2025年的低位区间。
公司
高盛：沃尔玛阛阓份额无间扩大，盈利智商有望执续改善
高盛在最新证实中重申对沃尔玛的“买入”评级，并将观点价从138好意思元上调至154好意思元。
尽管沃尔玛财报发布后股价大跌，但公司基本面依然正经，在好意思国消费者承压环境下，沃尔玛凭借“廉价+便利性”上风正执续扩大阛阓份额。
业务层面，沃尔玛电商、告白会通员体系无间高速增长。一季度各人及好意思国电商销售均增长26%，各人告白收入增长37%，好意思国告白收入增长44%。平台卖家告白支拨增长超越50%，并昭着带动销售。高盛终点指出，告白、会员、数据和金融科技等“新业务”利润孝顺正执续擢升，现在告白与会员收入已占公司运渔利润约三分之一。
商品结构方面，沃尔玛普互市品业务出现18个季度以来初次权贵改善，衣饰、家居、好意思妆及硬线商品发达强盛，股东好意思国业务毛利率同比擢升29个基点。公司暗示，普互市品阛阓份额创五年来最大增幅，流露消费者正在从其他零卖商转向沃尔玛。
展望沃尔玛2027财年营收增长5.8%，EPS增长12%，改日几年EPS复合增速保管在约14%。尽管燃油、工资、运载和关税仍组成压力，但公司展望盈利智商将在改日几个季度执续改善。在宏不雅不慑服性上升布景下，沃尔玛仍是好意思国零卖行业中最具辞让性和长期增长智商的公司之一。
摩根士丹利：谷歌TPU云结伴格式或重塑AI算力融资生态
谷歌与黑石缔造TPU云计算结伴公司，象征着AI算力行业正从单纯GPU竞争，扩展至“TPU+私募本钱+财富证券化融资”的重生态。
该结伴公司将提供数据中心容量、收集、运营以及Google TPU算力服务，相同于英伟达与云算力公司CRWV的调和格式。这意味着谷歌正在股东TPU“第三方云化”，以加快TPU的取舍和普及，并糟塌传统自建数据中心格式。
该格式可能取舍“表外融资+财富支执贷款（ABF/DDTL）”结构：黑石提供开动股权资金，数据中心财富与TPU开荒则通过债务融资放大杠杆，举座投资范围或达250亿好意思元。谷歌则可能提供未售算力回购、租借担保等支执。
这一格式可能对甲骨文、博通等企业酿成示范效应，并进一步强化AI数据中心“本钱轮回”——即褪色批私募本钱同期参与股权、债权、芯片和数据中心投资。
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